钟正生:加强政策逆周期调节力度,定向扶持行业企业

  • 日期:03-14
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2020年2月15日,由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛网上研讨会通过网络平台成功召开,主题为“判断疫情对经济的影响、短期对策和中长期改革”。财新智库Monita Research董事长兼首席经济学家钟参加会议并讲话。

加强政策的反周期调整,有针对性地支持工业企业。

我将谈三个问题:第一,艾滋病的经济影响;第二,流行病对市场的影响;第三,短期和中期政策反应。

首先,让我们谈谈艾滋病对中国经济的影响。疫情对中国经济的影响将集中在今年第一季度。其中,第三产业受到的冲击最大,尤其是交通、住宿、餐饮、休闲娱乐等。对第二产业的影响取决于企业恢复工作的速度。第一产业受影响相对较小。考虑到企业正常年份的大规模复工要到第一个月的15号以后,如果企业能在2月17日复工,预计通过提高产能利用率,将疫情对第二产业的影响控制在较小的范围内。在这种情况下,预计第一季度将达到3%~4%。

纵观全年,交通运输业、第二产业和住宿餐饮业的衰退在疫情发生后可以得到很大程度的补偿。然而,这种流行病与2003年非典的区别在于,它主要来自三个层面的影响。首先,疫情爆发发生在春节期间。1月至2月的社会组织数量约占全年的16%,过去五年春节黄金周期间的旅游总收入占全年的10%以上。因此,中国2020年的国内生产总值增长将受到春节期间替代消费缺乏的阻碍。其次,在中国经济处于下行趋势末端的时候,企业家的信心极其宝贵。2019年12月,财新采购经理人指数的未来产出指数在连续几个月下跌后终于反弹,反映出中美贸易谈判第一阶段取得进展后,企业家信心开始企稳反弹。然而,在这一关键时刻,这一流行病的影响是突然的。如果没有更强有力的政策支持,这可能会对企业家的信心和全年制造业投资产生负面影响。第三,如果恢复工作开始得太慢,将对全球制造业供应链产生一定影响,并可能加剧单个出口产品的订单转移。

根据中性假设,该流行病对国内生产总值的影响预计约为0.5个百分点。我们的建议之一是,这是否是停止设定年度国内生产总值增长目标的“机会”。在疫情形势下,团结一致,改变年度增长率考核目标,改变地方政府考核机制,很容易也一定会得到公众的支持。然而,如果我们仍然坚持人均收入翻一番的目标,这将不可避免地意味着随后的财政和货币政策需要更加密集甚至“过度调整”,这不利于稳定和引导“宏观稳定政策”的社会预期。

让我们谈谈第二个问题,流行病对资本市场的影响。我将谈两个方面,一是对企业债务偿还的影响,二是我对近期人民币汇率贬值的看法。

首先,公司债务的偿还会有一定的压力,这在严重依赖收入现金流或债务偿还的行业中更为明显,如餐饮、旅游、运输等。这些企业也需要一些政策支持。

但是目前,由于公司债务的偿还,股份与债务挂钩的风险相对可控。这是因为:一方面,上市公司的债务压力相对较轻。以餐饮、旅游、交通等行业为例,今年这些行业的公司债券主要发行人的应付债券占总资产的比例为7%~15%,但同行业上市公司的比例不到3%。这也反映了在新皇冠流行病的冲击下,si

第二,在新一轮“皇冠瘟疫”的影响下,人民币兑美元汇率已跌至7。相比之下,最近的美元指数也开始逼近100。然而,我们认为没有必要担心人民币汇率。首先,国内生产总值的短期波动不是决定汇率的关键。汇率定价的本质是对一国资产及其经济增长前景的信心。最近人民币汇率的贬值预计只会有相对有限的上升,来自北方的资本流入将会增加,这表明国际资本对中国经济仍有信心。第二,货币宽松不应对人民币汇率造成重大影响。自2019年以来,中国央行多次下调基准利率和降息,大多伴随着人民币汇率的升值。我们预计,后续货币政策目标的特点将变得更加突出,因为总体货币宽松政策无法大幅缓解第一季度的经济低迷(而不是没有生产和消费意愿的问题)。相反,仓促而又容易过度的刺激可能会对通胀形势和经济转型产生不利影响。第三,货币政策的积极运行有助于缓解对中国经济低迷的担忧,并对人民币汇率产生积极影响。

最后,我想谈谈第三个问题,即短期、中期和长期的政策回应。

在短期内,需要财政和货币政策来加强反周期调整,并向受疫情影响很大的行业和重要物资供应企业提供有针对性的支持。最近,央行出人意料地向稳定的流动性金融市场注入大量资金,推出3000亿元再贷款,并结合金融贴现将融资成本控制在1.6%以下。财政部和五部门联合下发了《关于加强传染病防治和保证企业资金支持的紧急通知》,都体现了注重定向控制的思想。

从中长期来看,可以从以下几个方面努力确保2020年经济发展目标的完成,巩固实体经济发展:

1)企业具备复工条件后,可以继续前进,采取适当的政策措施,如降低标准、降低利率、减免税费、发行地方债券等。这也是促进财政和货币政策更好协调的一个好机会。然而,过度扩大财政和货币刺激是不合适的,在疫情过后,经济自然会迅速复苏。此时,重叠的过度政策刺激可能导致地方经济过热,阻碍经济结构调整和升级的进程。

2)考虑到疫情期间房地产销售的停滞影响了房地产公司的投资意愿,在疫情缓解后加强“逐城政策”和鼓励各地在稳定房价的基础上推进自由化和定居点建设等措施也是将房地产市场的稳定发展与城市化的进一步推进有效匹配的重要措施。

3)抓住机遇,加强对在线格式(包括5G建设、物流、在线服务等)的支持和推广。)、现代医疗系统、智能制造等。在疫情引发的需求领域,促进高科技领域的投资增长。

4)可以加快引进一些真正“伤筋动骨”的具有全球信号意义的改革措施,进一步减少隐性壁垒,促进竞争中立,提高有效投资。恢复中国经济增长势头的关键也是提高全要素生产率的增长。2008年后,中国全要素生产率增长大幅放缓(根据刘世锦和其他人的计算,中国季度全要素生产率增长率在次贷危机前约为6-8%,到2014年降至0%左右)。政府债务、民营企业融资和产能过剩问题突出。近年来,我们在(金融)供应方结构改革和促进高质量增长方面取得了进展。全要素生产率增长也显示出可喜的复苏势头(2018年恢复到2-3%)。中美贸易冲突后,按下了“暂停按钮”,争夺

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