央行:将用好定向降准、再贷款、宏观审慎评估等工具

  • 日期:03-17
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自2019年以来,中国人民银行实施了全面政策,以缓解银行面临的流动性、资本和利率约束。一是三次下调存款准备金率,为金融机构提供2.7万亿元长期资金支持实体经济,灵活开展公开市场和中期贷款业务,合理把握流动性投放速度,保持合理充足的流动性,保持货币市场利率稳定运行。第二,利用可持续债务作为突破口,帮助银行补充资本。全年,银行发行了5696亿元的可持续债务,推动整个银行业比去年同期多补充约5000亿元的资本。第三是引导市场利率和贷款利率的整体下行趋势。中期贷款促进了公开市场操作的中标利率和中标利率下降,缓解了利率约束,刺激了实体经济中的贷款需求。

支持规模缩小的广义货币的“扩张”。评级下调后,银行系统的长期流动性将会增加,银行可能会返还或借入一定数量的中短期工具,如央行的反向回购和多边基金,这将反映在央行短期资产负债表的小幅缩减上。然而,在现代银行信贷货币体系下,无论是长期还是短期,存款准备金率的下降增强了银行创造存款货币的能力。过去两年,中国人民银行的资产负债表稳定在35万亿至37万亿元,有力支持了货币信贷的合理增长。2019年,人民币贷款同比增速将保持在12%以上,M2和社会融资规模增速将分别保持在8%和10%以上,为优质发展创造适宜的货币金融环境。相比之下,发达经济体的央行实施非常规货币政策。量化宽松的“规模扩张”将提高银行的信贷能力,而退出资产购买计划的“规模缩减”将降低银行的信贷能力。在中国,缩小“规模”与提高银行信贷能力有着本质的区别,不宜简单类比。

经过努力工作,信贷供应已显着改善。2019年前11个月,人民币贷款增加15.68万亿元,同比增加5897亿元,金融对实体经济的支持力度加大。截至2019年11月底,广义货币M2和社会融资规模的增长率分别为8.2%和10.7%,高于2018年底的8.1%和9.9%,基本持平,略高于当年国内生产总值的名义增长率,反映出反周期调整力度加大,经济运行在合理区间。宏观杠杆率基本保持稳定,表明不存在“洪水”。总体而言,适度的货币增长支持了高质量的经济发展。

在多个目标之间寻求动态平衡

经济和金融不是孤立和静态的,而是相互关联和动态变化的。2019年,货币政策将着眼于服务实体经济大局,从促进经济金融良性循环的角度,妥善处理适度总量和结构优化、内部平衡和外部平衡等多重目标的动态平衡。

整体稳定,结构优良。充分发挥结构性货币政策工具的定向引导作用,构建和完善“三档两优”存款准备金框架,2019年1月实施普惠金融定向减仓,2019年5月实施农村商业银行服务县定向减仓,2019年9月实施城市商业银行仅在省级行政区域内定向减仓,继续发挥再融资、再贴现、宏观审慎评估等工具作用,引导金融机构加大对小微企业、民营企业和制造业的信贷支持力度。2019年,由于小微贷款“量大面广、价低”,民营企业和制造业融资条件明显改善。前11个月,浦汇小微贷款增加了1.9万亿元

自我中心和外部平衡。2019年的重大事件是人民币兑美元汇率“突破7”。人民币7元的汇率引起了很多关注。在2016年和2018年,这一点附近两次都没有突破。市场和社会都担心,汇率"突破7 "会扩大预期,甚至使预期下降一千里。自2018年底以来,中国人民银行逐步建立了在香港定期发行人民币央行票据的机制,丰富了离岸市场的高信用人民币资产,优化了离岸市场结构,形成了稳定离岸人民币汇率预期的长效机制。8月5日,受美国对中国征收关税消息的影响,人民币汇率在市场力量的推动下“破7”。“七五”后,由于市场导向的预期稳定机制,加上多渠道的声音加强预期引导,社会预期稳定,企业和个人结售汇正常,人民币汇率中间价、在岸市场汇率和离岸市场汇率结合,双向波动。最近,人民币汇率已升至7元以下,基本稳定在合理的均衡水平,外汇储备超过3万亿美元。这是汇率市场化改革的重要进展。市场评论是“不叫改革的改革”。人民币汇率的灵活性明显提高。2019年人民币兑美元汇率的波动幅度将达到4%左右,基本相当于主要国际货币的波动幅度。它发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。它还减少了外部约束,增强了货币政策的自主性,扩大了货币政策的空间,并为随后的向下调整和LPR改革创造了条件。

用改革来疏通货币政策的传导

创新是影响整体经济和社会发展的“靶心”。创新的关键是落实改革开放的要求,通过改革突破发展的体制障碍。自2019年以来,我们一直坚持用改革的方法来疏通货币政策的传导。核心措施是深化利率市场化改革。

改革和完善LPR的形成机制,通过改革降低融资成本。降低融资成本的关键是构建有效的市场机制,激发银行等方面微观主体的活力,从而取得显着的宏观效果。一段时间以来,市场利率的下降趋势并没有显着降低企业的融资成本,尤其是小微企业和民营企业。一个重要原因是,0.9倍基准贷款利率的隐性下限阻碍了利率的传导。此外,拥有大量存款资源的大银行很容易通过向大企业贷款获取利润,缺乏为小微企业和私营企业等薄弱经济环节服务的内部激励。深化利率市场化改革是重塑金融体系竞争格局,优化金融资源配置效率。通过提高贷款利率形成的市场化程度,打破贷款利率的隐性下限,降低银行向大企业贷款的利润,推动银行通过利润向小微企业转移更多的金融资源,解决银企信息不对称问题,增强小微企业贷款市场的竞争力。货币政策应与财政、税收和监管政策相协调,充分发挥政策协同作用,鼓励和引导国有大银行和中小银行共同增加对小微企业的贷款,缓解小微企业贷款供需矛盾,压低小微企业贷款利率,推动形成适应性强、竞争力强、包容性强的现代金融体系。

“先增量,后存量”稳步推进LPR改革。根据上述思路,经过不断的细化和国务院常务会议的决定,中国人民银行于8月17日宣布,将完善LPR组建机制,增加银行自主权

LPR改革在降低企业融资成本方面的作用已经显现出来。从2019年初到7月,企业贷款加权平均利率一直在5.30%左右波动,市场利率向企业贷款利率的向下传递不足。自8月份以来,国家银行间融资中心已经五次在新机制下释放LPR。一年期LPR基准利率同期下降了20个基点。随着LPR报价稳步下跌,企业贷款利率大幅下降。2019年11月,企业贷款加权平均利率为5.19%,较上年同期高0.41个百分点,为2017年下半年以来的最低水平。

牢牢把握风险底线

防范系统性金融风险是金融工作的永恒主题。我们要驯服“灰犀牛”,防止“黑天鹅”,切断“蝴蝶效应”,牢牢把握风险底线。2019年,为应对部分中小金融机构局部和结构性流动性短缺,中国人民银行将再贴现限额上调2000亿元,SLF限额上调1000亿元,为中小银行提供流动性支持,并设立“四道防线”,防范中小银行流动性风险。通过货币政策操作,本行及时稳定了市场信心,为维护货币、票据、债券等金融市场的平稳运行发挥了重要作用。同时,本行有效发挥了“最后贷款人”的作用,锁定了个别中小银行的风险。

总体而言,稳健的货币政策取得了显着成效,体现了前瞻性、准确性、主动性和有效性。首先,向前看,判断形势。从美联储货币政策的趋势来看,它没有跟随美联储在2018年的三次加息以避免过度紧缩,也没有跟随美联储在2019年的三次降息以避免过度宽松,从而保持其在国际货币政策协调中的集中。鉴于中国没有长期通胀或通缩的基础,货币政策不需要过度反应,并保持了对价格形势的关注。二是准确把握方向、节奏和力度。在这个方向上,对小型和微型企业、私营企业和制造业的贷款将被精确地滴灌。在节奏和力度上,流动性投放的数量和时机将与影响流动性的其他因素相对抗,流动性的释放将与银行贷款的节奏相匹配,不允许出现洪水。第三是主动动态优化。央行对市场预期的指导更加明显。力争在前瞻性和形势判断的准确性方面走在曲线的前面,通过媒体吹风会、回答记者提问、微信公开号码等方式积极回应市场关注。明确发布政策信号,并采取有效措施。市场的反应是积极的。货币政策可信度与市场预期之间形成良性循环,货币政策自主性进一步增强。第四,有效引导预期。货币政策传导效率显着提高,传导时滞缩短,减息、LPR改革和市场减息能够更快地传导到实体经济,表现为市场预期的提高和实体经济贷款的增加。市场的预期反应可以从采购经理人指数和其他领先指标以及资本市场变化的反馈中观察到。在实施稳健的货币政策、增强微观主体的活力和发挥资本市场的功能之间形成了良性循环,从而确保了预期经济和金融目标的实现。

2020货币政策理念

2020年是全面建设小康社会和完成“十三五”计划的一年。要实现第一个百年目标,为“十四五”发展和第二个百年目标的实现打好基础。中国人民银行将以习近平的中国特色社会主义新时代为指导,全面贯彻中国共产党第十九次全国代表大会和中国共产党第十九次全国代表大会第二、三、四次全体会议的精神,坚持总基调

二是加强结构调整。我们将继续充分发挥货币政策的积极作用,创新和运用精准滴灌等结构性货币政策工具,充分利用定向下调、再融资、再贴现、宏观审慎评估等工具,加强政策协调,支持推进供给侧结构性改革,促进金融要素向具有乘数效应的先进制造业、民生建设、短板基础设施等领域流动,促进产业和消费双重升级。

第三,着力缓解小微企业融资难和融资成本高的问题。完善LPR传导机制,推进现有浮动利率贷款定价基准转换,坚决打破贷款利率隐性下限,畅通货币政策传导渠道。充分发挥市场利率定价自律机制作用,维护公平的定价秩序,严格执行贷款年利率明示要求,切实保护金融消费者权益。充分发挥相关机构的增信作用,完善银行考核机制,实施差异化金融监管政策,建立和完善银行小微企业增贷长效机制。

4。把握内部平衡和外部平衡的平衡。我们要以自身为先,兼顾外部平衡,在保持人民币汇率弹性、完善跨境资本流动宏观审慎政策和加强国际宏观政策协调之间取得平衡。我们将继续在香港定期发行人民币央行票据,进一步丰富香港市场的短期优质人民币金融产品,促进离岸人民币货币市场健康发展。

第五,继续增加资本补充,提高银行信贷投放能力。我们将继续推动银行通过发行可持续债券等多种渠道补充资本,提高银行服务实体经济、防范和化解金融风险的能力。重点支持中小银行增资,将增资与完善公司治理和内部管理相结合,有效引导中小银行聚焦、服务地方,支持小微企业和民营企业发展。

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